隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的調(diào)天津優(yōu)質(zhì)志達(dá)加油站昌盛整和變化，科技與產(chǎn)業(yè)將進(jìn)一步融合，對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的內(nèi)生性調(diào)整，也引發(fā)行業(yè)內(nèi)的轉(zhuǎn)型升級(jí)浪潮。在過(guò)去的十年中，作為資產(chǎn)價(jià)值不斷增長(zhǎng)的行業(yè)，資金不斷向地產(chǎn)行業(yè)聚攏，而在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的內(nèi)生增長(zhǎng)之后，市場(chǎng)的居住需求被基本滿足，在政策層面的引導(dǎo)下，地產(chǎn)行業(yè)也迎來(lái)了新的結(jié)構(gòu)性升級(jí)階段，在科創(chuàng)、消費(fèi)領(lǐng)域崛起的當(dāng)下，房地產(chǎn)行業(yè)也正在積極轉(zhuǎn)型，滿足新時(shí)代下市場(chǎng)的新需求。在國(guó)家戰(zhàn)略的引導(dǎo)下，富力集團(tuán)以房地產(chǎn)行業(yè)的結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型為契機(jī)，定位于美好生活運(yùn)營(yíng)商，通過(guò)將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至商業(yè)運(yùn)營(yíng)、文旅康養(yǎng)、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新等多元化領(lǐng)域，構(gòu)建起時(shí)代需求導(dǎo)向下的集團(tuán)生態(tài)化發(fā)展架構(gòu)，在以酒店業(yè)務(wù)為核心的多元業(yè)務(wù)生態(tài)下，加速美好生活運(yùn)營(yíng)商的生態(tài)化轉(zhuǎn)型，引領(lǐng)新時(shí)代下的行業(yè)發(fā)展方向。以酒店業(yè)務(wù)為核心的商業(yè)生態(tài)架構(gòu)作為全球最大的豪華酒店業(yè)主，酒店業(yè)務(wù)是富力集團(tuán)商業(yè)生態(tài)架構(gòu)的核心部分。公開資料顯示，截止2018年底，富力酒店會(huì)計(jì)報(bào)表中的賬面值約為384億元，但此數(shù)據(jù)為計(jì)算富力酒店的潛在價(jià)值，因而參考意義有限，經(jīng)專業(yè)評(píng)估公司調(diào)整后估算，富力酒店的資產(chǎn)市場(chǎng)評(píng)估價(jià)值高達(dá)520億元。 在盈利能力上，數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)富力集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額350.5億元，同比增長(zhǎng)3%;凈利潤(rùn)41.7億元，同比增長(zhǎng)2%;凈利潤(rùn)率11.9%，毛利率為37%，均在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。其中，富力酒店的盈利能力穩(wěn)步增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，2018年酒店的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(業(yè)主利潤(rùn)/NOP/未扣除融資成本及折舊攤銷可帶給業(yè)主的現(xiàn)金流)達(dá)13.5億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率約達(dá)20%。2019年上半年酒店業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)33.4億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)6.3億元，同步增長(zhǎng)7%，預(yù)計(jì)2019年全年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)可達(dá)約14.5億元。值得注意的是，富力酒店板塊的盈利能力優(yōu)于行業(yè)平均水平。在酒店的可售房收入(RevPAR)上，富力酒店同比優(yōu)于全國(guó)，2019年國(guó)內(nèi)酒店整體RevPAR開始進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，而與此同時(shí)，富力酒店的RevPAR表現(xiàn)平穩(wěn)，與去年處于同一水平。公開信息顯示，目前，富力擁有90家五星級(jí)、超五星級(jí)酒店。在酒店的空間分布上，其中逾6成酒店位居一二線城市，而其余酒店則分布在具有高成長(zhǎng)基礎(chǔ)的三、四線城市。據(jù)此前富力公開的財(cái)報(bào)顯示，截至2018年底，富力酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)收入超70億元，較上年大幅增長(zhǎng)超190%，增長(zhǎng)十分穩(wěn)健。以酒店業(yè)務(wù)為核心，富力得以不斷完善生態(tài)化商業(yè)架構(gòu)，一方面，酒店業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)為集團(tuán)多元生態(tài)的架構(gòu)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，另一方面，在豐富的酒店資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)秀的管理水平作用下，富力以優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流保障資產(chǎn)資本化的推進(jìn)。天津優(yōu)質(zhì)志達(dá)加油站昌盛以“空間運(yùn)營(yíng)”服務(wù)，構(gòu)建多元化商業(yè)生態(tài)2019年8月27日,國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加快發(fā)展流通促進(jìn)商業(yè)消費(fèi)的意見》，明確指促進(jìn)流通新業(yè)態(tài)新模式發(fā)展，酒店作為休閑消費(fèi)和商業(yè)洽談的一個(gè)重要載體，將在國(guó)家政策引領(lǐng)下，進(jìn)一步獲得深耕。作為集會(huì)議、會(huì)展、住宿、休閑等多功能為一體的綜合場(chǎng)景載體，富力酒店本身也可探索智能化、體驗(yàn)式的多元化商業(yè)發(fā)展。在物聯(lián)網(wǎng)+AI+大數(shù)據(jù)的進(jìn)一步落地應(yīng)用的基礎(chǔ)上，構(gòu)建起以滿足多元化空間體驗(yàn)的新型空間服務(wù)商業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)多元化的商業(yè)構(gòu)建。例如，在商業(yè)會(huì)議場(chǎng)景下，富力可通過(guò)物聯(lián)網(wǎng)、AR、AI等新技術(shù)的落地，使得酒店本身成為物聯(lián)網(wǎng)的載體，實(shí)現(xiàn)智能化、定制化的商業(yè)會(huì)議空間，以酒店為載體，通過(guò)服務(wù)鏈接各種資源，從而完成由酒店業(yè)主到“空間服務(wù)商”的轉(zhuǎn)變。目前，富力90間運(yùn)營(yíng)中的酒店里，包括奢華品牌10家、超高端品牌32家、高端品牌43家以及超端品牌5家。酒店板塊的定位整體趨向中高端，是富力優(yōu)質(zhì)文旅服務(wù)體系中的一部分，基于不同定位的酒店，富力可實(shí)現(xiàn)面向中、高端不同需求人群提供具有增值價(jià)值的空間服務(wù)。在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)上，富力對(duì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)實(shí)行專業(yè)運(yùn)營(yíng)管理，并通過(guò)產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，將資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移至資產(chǎn)管理架構(gòu)內(nèi)，由此實(shí)現(xiàn)專業(yè)化分工合作的主流資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，以提高資本利用率。以資產(chǎn)的資本化運(yùn)營(yíng)完善商業(yè)生態(tài)架構(gòu)以凱德集團(tuán)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)為例，今年6月份，凱德集團(tuán)宣布，旗下子公司及關(guān)聯(lián)公司與凱德商用中國(guó)信托(CRCT)達(dá)成協(xié)議，向其出售持有中國(guó)三家購(gòu)物中心的公司股權(quán)——哈爾濱的凱德廣場(chǎng)學(xué)府和凱德廣場(chǎng)埃德蒙頓以及長(zhǎng)沙的凱德廣場(chǎng)雨花亭。此交易將為凱德集團(tuán)帶來(lái)約2.399億新元的收益。 凱德集團(tuán)的中國(guó)首席執(zhí)行官羅臻毓表示：“資本循環(huán)利用是凱德集團(tuán)提高回報(bào)率、優(yōu)化資產(chǎn)組合的核心戰(zhàn)略。集團(tuán)將上述資產(chǎn)出售給凱德商用中國(guó)信托，能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)投資價(jià)值，并釋放資本用于再投資。”在富力集團(tuán)收購(gòu)萬(wàn)達(dá)酒店資產(chǎn)的過(guò)程中，通過(guò)設(shè)立七十多個(gè)SPV公司來(lái)進(jìn)行對(duì)應(yīng)七十多間酒店的收購(gòu)，并通過(guò)對(duì)相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)的委托，使得其所收購(gòu)的萬(wàn)達(dá)系酒店資產(chǎn)辦打包以進(jìn)行資產(chǎn)證券化，為企業(yè)的后續(xù)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)提供了足夠的靈活性。過(guò)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的資本化運(yùn)營(yíng)，富力不斷完善其多元化的商業(yè)生態(tài)架構(gòu)：以酒店業(yè)務(wù)為核心，通過(guò)資產(chǎn)的資本化運(yùn)營(yíng)使得集團(tuán)內(nèi)部的流動(dòng)性增加，從而進(jìn)一步優(yōu)化資源配置結(jié)構(gòu)。通過(guò)“綜合空間服務(wù)”的搭建，以酒店業(yè)務(wù)為核，形成科技、文旅、康養(yǎng)等產(chǎn)業(yè)的協(xié)同，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的生態(tài)化發(fā)展。通過(guò)體驗(yàn)式、智能化的空間打造，富力將進(jìn)一步加強(qiáng)線上、線下、商業(yè)、生活等多環(huán)境的聯(lián)動(dòng)，以更具效率的運(yùn)營(yíng)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)，這樣將為酒店帶來(lái)更多商業(yè)化的可能，實(shí)現(xiàn)更加持續(xù)穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。未來(lái)，富力酒店將可通過(guò)跨界合作邊際的拓展，不斷豐富商業(yè)生態(tài)，以酒店作為多元化商業(yè)服務(wù)的空間載體，通過(guò)與互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、AI、AR等新技術(shù)的融合，完成由傳統(tǒng)企業(yè)向“綜合空間服務(wù)商”的轉(zhuǎn)變。

白玉蘭濟(jì)寧嘉祥曾子大天津優(yōu)質(zhì)志達(dá)加油站昌盛道酒店是錦江都城酒店管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“錦江都城公司”)旗下優(yōu)選服務(wù)酒店品牌“白玉蘭酒店”位于山東南部的第一家酒店。白玉蘭酒店品牌的進(jìn)駐，也為“中國(guó)吉祥城”嘉祥縣的商旅服務(wù)升級(jí)增添新動(dòng)力。在錦江都城公司完善的運(yùn)營(yíng)體系及白玉蘭酒店品牌專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的支持下，酒店自2018年9月開業(yè)以來(lái)，無(wú)論是RevPAR還是出租率等經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)都遠(yuǎn)超當(dāng)?shù)赝校?019年曾創(chuàng)下連續(xù)八天滿房、RevPAR高達(dá)216.8元等佳績(jī)，在各預(yù)訂渠道的點(diǎn)評(píng)分?jǐn)?shù)均接近滿分，成功天津優(yōu)質(zhì)志達(dá)加油站昌盛贏得消費(fèi)者青睞和市場(chǎng)認(rèn)可。

俗話說(shuō)，身體是革命天津優(yōu)質(zhì)志達(dá)加油站昌盛的本錢，如今，有越來(lái)越多的人開始選擇到健身房運(yùn)動(dòng)來(lái)強(qiáng)身健體。然而，在“燃燒我的卡路里”的同時(shí)，卻有少數(shù)朋友因?yàn)殄e(cuò)誤使用健身器材、運(yùn)動(dòng)過(guò)度或錯(cuò)誤拉伸原因而造成受傷。那么在這種情況下，我們應(yīng)該如何判斷責(zé)任承擔(dān)呢？一、關(guān)于安全保障義務(wù)法條鏈接《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》第十八條經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)保證其提供的商品或者服務(wù)符合保障人身、財(cái)產(chǎn)安全的要求。對(duì)可能危及人身、財(cái)產(chǎn)安全的商品和服務(wù)，應(yīng)當(dāng)向消費(fèi)者作出真實(shí)的說(shuō)明和明確的警示，并說(shuō)明和標(biāo)明正確使用商品或者接受服務(wù)的方法以及防止危害發(fā)生的方法。賓館、商場(chǎng)、餐館、銀行、機(jī)場(chǎng)、車站、港口、影劇院等經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所的經(jīng)營(yíng)者，應(yīng)當(dāng)對(duì)消費(fèi)者盡到安全保障義務(wù)?！肚謾?quán)責(zé)任法》第三十七條第一款賓館、商場(chǎng)、銀行、車站、娛樂場(chǎng)所等公共場(chǎng)所的管理人或者群眾性活動(dòng)的組織者，未盡到安全障義務(wù)，造成他人損害的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)侵權(quán)責(zé)任。根據(jù)法律有關(guān)規(guī)定，健身房在提供服務(wù)時(shí)須盡到安全保障義務(wù)，其中可包括：所提供的健身器材應(yīng)為合格產(chǎn)品，并定期對(duì)其檢查維護(hù)；所提供場(chǎng)地應(yīng)適合運(yùn)動(dòng)，平坦防滑；教練應(yīng)具備相關(guān)資質(zhì)與醫(yī)學(xué)常識(shí)；根據(jù)實(shí)際情況配備相應(yīng)的專業(yè)急救人員；做好巡視工作，看到客戶實(shí)施不當(dāng)或危險(xiǎn)行為時(shí)應(yīng)及時(shí)制止；等。若消費(fèi)者因健身房未盡到安全保障義務(wù)而遭受人身?yè)p害，則健身房須承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。二、關(guān)于告知義務(wù)健身房應(yīng)當(dāng)履行合理的告知義務(wù)，這些義務(wù)可包括：在與客戶簽訂合同或辦卡的時(shí)候，主動(dòng)詢問(wèn)客戶病史或進(jìn)行健康問(wèn)答，詳細(xì)說(shuō)明健身可能對(duì)身體況造成的影響；對(duì)于首次入會(huì)的客戶詳細(xì)介紹各種器材的正確使用方法；在健身器材的醒目處使用中文說(shuō)明器材名稱、用法等信息或張貼圖示，并設(shè)置安全提示；等。若健身房未盡到合理的告知義務(wù)而致使消費(fèi)者在健身時(shí)受傷，則須承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。三、關(guān)于私教部分客戶會(huì)在健身時(shí)選擇聘請(qǐng)私教。私教應(yīng)當(dāng)為客戶提供更專業(yè)、更有針對(duì)性的服務(wù)，而客戶也會(huì)因此支付更高的費(fèi)用，因此在這種情況下，健身房會(huì)承擔(dān)更加嚴(yán)格的責(zé)任。在判斷責(zé)任承擔(dān)時(shí)，要考慮的因素有：私教是否擁有相關(guān)職業(yè)資格證書；私教是否履行前述告知義務(wù)；私教是否制定了符合客戶身體狀況的健身計(jì)劃或訓(xùn)練；在客戶產(chǎn)生體不適后是否采取了及時(shí)有效的救助措施；等。當(dāng)然，具體賠償責(zé)任的分配與承擔(dān)還應(yīng)當(dāng)根據(jù)案件的實(shí)際情形來(lái)進(jìn)行綜合判斷。小天津優(yōu)質(zhì)志達(dá)加油站昌盛編也在此溫馨提醒，廣大朋友們?cè)谶M(jìn)行健身活動(dòng)前應(yīng)對(duì)自身身體狀況、既往病史充分了解，在運(yùn)動(dòng)時(shí)一定要注意安全，量力而行，根據(jù)自己的身體狀況進(jìn)行適當(dāng)?shù)腻憻?，千萬(wàn)不要“得不償失”哦。

11月新增信貸略超市場(chǎng)預(yù)期，主要天津優(yōu)質(zhì)志達(dá)加油站昌盛貢獻(xiàn)來(lái)自于企業(yè)部門(同比+17.9%)，居民部門新增信貸同比+4.1%，表現(xiàn)相對(duì)較弱，銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)較為明顯。11月新增居民中長(zhǎng)貸同比+6.8%，增速較10月有所回升，但仍弱于1-9月整體水平，與我們“Q4按揭增速放緩”的判斷一致。11月全國(guó)房貸利率繼續(xù)環(huán)比微增1BP，35個(gè)樣本城市中首套房貸利率環(huán)比上行的城市減少8個(gè)，環(huán)比持平的城市增加7個(gè)；533家樣本銀行分(支)行中首套房貸利率環(huán)比下行的減少165家，環(huán)比持平的增加178家，整體來(lái)看全國(guó)房貸利率逐步趨于平穩(wěn)。11月20日，LPR第四次報(bào)價(jià)，5年期LPR首降。展望后續(xù)，年末銀行貸款額度較為緊張，房貸利率或保持基本平穩(wěn)；進(jìn)入2020年后，預(yù)計(jì)實(shí)際利率下行的影響將逐步傳導(dǎo)至按揭市場(chǎng)，房貸利率或小幅回落。行業(yè)供給側(cè)流動(dòng)性壓力出現(xiàn)短暫的邊際緩解11月房企境內(nèi)外合計(jì)發(fā)債930億元，同比下降6%，環(huán)比增長(zhǎng)68%，單月凈融資573億元。我們判斷近期行業(yè)集中發(fā)債(尤其是海外債)主要來(lái)自于海外流動(dòng)性改善疊加近期房企銷售韌性較強(qiáng)，留有額度的房企積極把握窗口期，完成全年融資計(jì)劃。11月房地產(chǎn)集合信托募集資金386億元，環(huán)比增長(zhǎng)14%，主要是由于信托業(yè)年末沖規(guī)模(整體募集規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)35%)及部分房地產(chǎn)信托產(chǎn)品到期(主要為一季度發(fā)行)。同比來(lái)看，11月房地產(chǎn)集合信托募集規(guī)模下降36%，單月集合信托募集規(guī)模占比進(jìn)一步下降至25%，為2018年來(lái)最低水平。整體來(lái)看，多因素疊加年末資金面需求，11月行業(yè)供給側(cè)流動(dòng)性壓力出現(xiàn)短暫的邊際緩解。展望后續(xù)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展換擋轉(zhuǎn)型、宏觀流動(dòng)性相對(duì)寬松的大背景下，我們維持“行業(yè)資金面管控常態(tài)化”的判斷，房企各項(xiàng)外部融資渠道監(jiān)管仍將持續(xù)。10月末至今，AAA、AA+評(píng)級(jí)房企信用利差保持低位平穩(wěn)，或顯示信用下沉有所放緩。AA評(píng)級(jí)房企信用利差雖然有所收窄，但與中高評(píng)級(jí)房企間的分化仍在歷史高位，投資者對(duì)于偏弱資質(zhì)房企仍存較多擔(dān)憂。投資建議：當(dāng)前行業(yè)窄通道緊平衡，基本面平穩(wěn)下行，價(jià)格趨弱，短期調(diào)控邊際壓力減輕。供給側(cè)改革過(guò)程中，行業(yè)集中度持續(xù)提升，房企短期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和中長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)持續(xù)性都將加劇分化。龍頭房企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高，估值具有較強(qiáng)防御性，股息收益相對(duì)明顯，在全球經(jīng)濟(jì)下行，流動(dòng)性寬和“資產(chǎn)荒”的情況下，對(duì)于考核周期較長(zhǎng)的大資金具備配置吸引力。建議關(guān)注A股的招保萬(wàn)金和H股的融創(chuàng)中國(guó)和中國(guó)金茂。同時(shí)考慮到全球流動(dòng)性寬松和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率緩步下行有利于存天津優(yōu)質(zhì)志達(dá)加油站昌盛量物業(yè)價(jià)值重估，建議關(guān)注陸家嘴和華潤(rùn)置地。風(fēng)險(xiǎn)分析行業(yè)持續(xù)調(diào)控，整體銷售、投資增速下行超預(yù)期；前期需求透支或棚改依賴度較高的三四線樓市存回調(diào)壓力；還款高峰來(lái)臨，部分中小型房企信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。